两个月前，许久没有公开露面的王健林出现在贵州。原本脸圆富态的老王，肉眼可见地瘦了。
这位现年69岁的地产大佬，依旧奋斗在一线。疫情三年，房地产大调整，万达旗下几百个商场和影院、商管上市，都让他操碎了心。
在去年刚刚重夺地产首富不久，王健林又遇到了一道难过的坎：商管上市再次延迟。甚至有人担心，万达是不是也要暴雷了？
4月25日，港交所信息显示，珠海万达商管招股书已“失效”。这是重启上市以来，万达商管第三次招股书失效。
此前万达管理层曾透露，万达商管预计会在今年二季度完成上市，然而直到现在，万达还是没有拿到证监会的“大路条”。
投资者的嗅觉更为灵敏。就在一周前的4月18日，市场传闻，万达集团三笔合计13亿美元离岸贷款就要触及相关违约条款，如果万达商管没能在5月底完成IPO，贷方有权要求万达集团提前全额偿还。
对此，接近万达的人士对华尔街见闻表示，万达集团已经和银团谈妥，将这三笔13亿美元贷款的还款期限，延长到了今年11月30日。
另外，招股书失效并不影响上市进程。万达会继续更新材料，再次申报，目前上市进展仍在推进中。
这些事虽然惊险过关，但也让投资者意识到，原来王健林为了推动万达商管上市，针对不同的资方，在上市期限上也有多份对赌。
根据此前和多个战投的对赌协议，万达商管如果今年底不能顺利上市，王健林要支付大约300亿元股权回购款。上个月，证监会也就此事，向大连万达商管发出了问询函。截至目前，大连万达商管仍未作出回应。
上周五，王健林在万达一场内部会议上说，集团确实因为商管上市拖延，遇到了一些困难。
有机构人士表示，在恒大集团与恒大物业之间出现100多亿的资金腾挪后，监管对物管、商管公司上市也更加谨慎。万物云、深业物业等在上市前，证监会都有详细问询资金用途、独立性等问题。
投资者对万达的担忧仍在蔓延，大连万达商管多只美元债价格也从4月中旬的83美分，跌落至目前的60美分左右。
这两天又有传闻，万达地产集团要被卖给华润置地了。对此华润置地有关人士予以直接否认，“这是谣言”，他对华尔街见闻表示。
看起来，王健林的日子确实不好过。令人唏嘘。
六年前，王健林海外投资遇阻，匆忙将万达文旅、酒店转让给了融创和富力。不料因祸得福，壮士断腕、提前缩表的万达，反而躲过了房地产的历史性大调整。
到了去年，很多人以为，王健林和他的万达已经上岸了。富力、融创接连出险，张力、李思廉和孙宏斌为了救公司而前后奔走的时候，王健林总被认为是那个躲过了一劫的幸运儿，跌落谷底又重回山巅。
在诸多地产大佬跌落神坛的2022年，王健林以穿越周期的姿态，时隔十年再次登临中国地产首富的宝座；他还时不时以“白衣骑士”的姿态，对一些老朋友们施以援手。
然而没想到，在决定王健林是否真的翻身的2023年，万达商管上市成了横跨在他面前的一块巨石，他依旧在努力地想要翻越过去。
事实上，从高息借美元债到减持万达电影、股票套现等一系列动作，已让市场感到了万达资金链的紧张。
从此前的发债申请文件里也可以看到，过去三年多以来，大连万达商管在融资活动方面，现金流净额一直为负；其账面上的现金，截至2022年三季报，也不过325亿，刚能覆盖短期到期的大约285亿负债。
如今还有余力救王健林的人，也不多了。两年前救王健林于水火之中的战投们，比如说碧桂园，刚从过去两年周期洗礼中走出，金融机构也在忙于让自己从地产的泥泞中挣扎出来。
近期，广东河源富商吴惠权将万达地产集团告上法庭，让万达地产集团成了“老赖”。这也表明，三四线城市的富豪们与王健林之间的联盟并不紧密。过去三年里，靠着与这些豪宦乡绅们合作，万达商管的在管面积一路高歌猛进。如今，裂痕逐渐显现。
至于传闻的华润置地收购万达，顶多收购几个项目。整体股权收购的可能性不大。何况央企华润也有自己的烦恼。
在内部会议上，王健林也做了最坏的打算。降价卖资产都是可选项。在他看来，万达集团资产规模超过6000亿，即便五折出售，对付3000亿负债也是够的。
2017年，房地产还在高速增长之中，万达还能找到孙宏斌这个接盘侠，还把酒店业务以200亿高价甩给富力；现在，房地产仍处于缩表周期，几乎所有的开发商都自顾不暇，王健林只能全力自救了。
要么破釜沉舟，要么一无所有。这是王健林的最后一战，愿他不留遗憾。
作者 | 周智宇
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